近日，全景财经“约见资本人”栏目专访华体会体育装备董事长肖毅，并对华体会体育装备的成长发展及未来前景做了深入调研报道，这篇文章将为您全景式呈现。

以下文章来源于全景财经 ，作者周丫菜

　“闷声做事”的华体会体育装备（股票代码：002270），作为“分接开关龙头”，拥有高市占率、市场话语权、在自己的细分领域非常具有身份感，却在资本市场遭遇几年冷遇。自2021年中期起，机构注意到这家电力装备制造业里的隐形冠军，多批次调研和发布价值研报，华体会体育装备从35亿市值低谷中走出来，被更多投资者看到。从被冷遇到被看见，这家隐形冠军如何能够打破自己的“行业天花板”，走得更远更高？

　　“特高压”国产化「进阶」

　　在刚过去的2022年，华体会体育装备的第二个特高压产品正式上线运行。公司生产的分接开关的换流变压器投入“±500kV溪洛渡直流输电工程”中。

　　不为大众所知，“分接开关”和“套管”，是特高压领域里，最后两个实现国产化的零部件，也是难度最大的。特高压由中国创建，但长期以来特高压有载分接开关一直被国际企业垄断，我国并不掌握其核心技术。

　　在分接开关领域，华体会体育装备承担了打破国外关键技术“卡脖子”的角色，华体会体育装备董事长肖毅说，“这是国家力量的体现，华体会体育很自豪能成为其中的一个配角。”

　　特高压和高铁一样，对小国来说，可有可无，但对国土面积大、人口多的中国来说，意义非凡。

　　特高压，素有“电力高速公路”之称。电压按等级可以分为低压、高压、超高压和特高压这几种，特高压的标准是直流800kV，交流1000kV，特高压在电力输送过程中，具备输送容量大、输送距离长、线路损耗低等特点，被认为是破解中国能源输送瓶颈的大国重器。

　　据肖毅介绍，“用电站把全国电压等级连成一张网，必须依靠特高压，连的越远，电压越高。”

华体会体育装备上海装配车间

　　不得不指出，尽管特高压全产业链实现国产化，目前国内特高压领域的分接开关，占主导的还是国际龙头德国莱茵豪森集团（MR）、日本日立能源等。

　　华体会体育装备是国内分接开关细分市场的领军企业，出货量稳居国内第一、世界第二，在国内 500kV以下的市场竞争中具有显著领先地位，但在 500kV 及以上，尤其是特高压的相关市场目前仍然以进口产品为主，公司产品的相对占有率较低。

　　在分接开关行业干了快30年，肖毅说，“公司的产品在应用上与竞争对手不存在明显的差距，主要是在基础工艺上，中国制造和德国、日本还是有一些差距的，这也是公司未来努力去改进的方向。”

　　据肖毅介绍，应用在特高压领域变压器里的±800kV 分接开关，“第三代产品正在加紧研发，预计2023年底可以上线运行”。

　　2022年，国内特高压工程迎来新一轮建设高峰。机构预计2023年将是特高压工程开工大年，特别是特高压直流项目。

　　机构调研华体会体育装备，特别关注特高压领域产品的突破，是否会给华体会体育业务发展带来积极的影响，尤其市场增量。公司给出的回应～非常理性克制，“特高压单条线的量不是特别大，特高压市场突破的意义主要是有利于500kV以上市场的突破，也会促进公司220KV、500KV常规产品质量和工艺的改善提升”。

　　特高压领域技术代表着全球最高标准，进入供应链带来的品牌效应，对华体会体育装备未来的海外市场推广，将起到积极的技术背书效果。

　　分接开关的“小和精”和高毛利

　　再来详细看懂分接开关，属于电力设备行业中“小而精”的环节，行业进入壁垒高。

　　分接开关为变压器关键部件，用于调节变压器输出电压。35kV以上的电力变压器，必须安装调压分接开关。

　　有数据显示，变压器故障26%来自分接开关，而且是造成重大变压器故障的主要原因之一，任意一次零部件的异常就可能引发级间短路，造成故障。

　　对于下游的变压器行业而言，分接开关单价较高，但价值量占比较低，分接开关占变压器的价值约在5%-15%。所以，分接开关下游客户变压器厂商甚至终端客户如电网公司等，对分接开关产品质量高度关注，也愿意容纳高质量分接开关享有一定的溢价空间。

　　一个分接开关的零部件多达上千个甚至上万个，超过 80%的零件为非标件。为确保零件的加工精度，华体会体育装备绝大多数零件自研自产，经过多年成本优化和产业链延伸，公司仅有电缆、标准件等少数零部件需外购，“全产业链制造特色”在成本和工艺上具有很高壁垒，让后来者很难进入这个“小而精”的工业制造领域。

　　自1991年成立，经过30年发展，华体会体育装备成为国内行业中唯一具备全产业链制造能力的供应商，业务毛利率高达55%以上。随着产能的提升，华体会体育装备的行业地位进一步巩固提升。

　　2019年，华体会体育装备收购国内最大竞争对手～总部在贵州遵义的长征电气，已累计投资近10亿元进行技术改造，投资金额超过了上海华体会体育生产基地，继上海基地之后，华体会体育拥有了第二个全产业链基地，制造实力又上一个台阶。

　　贵州遵义长征电气外景

　　据肖毅介绍，当初刚收购长征电气的时候，“它的毛利率大概38%，2022年一到三季度为55%，但是相比较上海华体会体育，它的毛利率还是偏低”，“通过改善长征电气的工艺和制造流程，变成一个全产业链基地之后，未来长征电气的毛利率还会再增加。”

　　行业天花板的“打破”

　　分接开关的应用场景，除了发电和输配电企业外，还有交通、冶矿、化工、装备制造等各类工业领域。

　　新型电网建设、特高压领域国产替代，第二产业、工业领域的应用也刺激分接开关的市场需求。

　　2022年，华体会体育装备业务增长的最主要亮点在新能源和工业变压器领域，收入同比增长约20%。主要是新能源并网和新能源材料企业的投产，给华体会体育的分接开关提供的市场增量，尤其是光伏产业里的硅料厂投资。

　　据肖毅介绍，“一个企业在新疆投资一个硅料厂，用了我们80台的开关，80台开关是一个什么样的概念？可能就是中部一个省份一个电网公司一年的量。”

　　工业变压器，它有很多特殊的技术要求，切换次数更频繁，开关的可靠性要求更高，而且交货周期需求也短，“只有2~3周的时间”，与化工企业、铁路等等打交道的变压器厂商，“他们出于对华体会体育的信任，选择华体会体育为用户做配套服务”，“无论最终市场在什么行业，在分接开关领域，华体会体育始终有一个比较牢固的地位。”

华体会体育装备上海装配车间

　　新能源这两年投资增速很快，经济周期性的变化，相关投资会不会迎来拐点？工业领域里的分接开关产品的需求持续度如何？这些都是机构关注华体会体育持续增长性的焦点问题。

　　肖毅对此回应，“10年前高铁建设，高铁牵引变的分接开关是华体会体育很大的一个增长量；后来环保大整治，很多小铝厂关停，建设大铝厂，又带动了一波整流变压器；只要社会用电量、工业用电量增长，分接开关市场就有增长的空间，只是在不同工业领域里的应用场景”。

　　运维检修的“1到10”

　　要保证变压器设备可靠运行，周期性计划检修对于保障电力系统的安全运行起重要的作用。华体会体育主动为客户去做检修周期通常为3-5年。而随着每隔7年变压器大修周期，华体会体育也会为客户做检修服务。

　　在收购贵州长征电气之前，华体会体育装备的检修服务通常作为分接开关销，售的“免费”附加服务，公司定期派出检修人员参与国网的变压器检修，这种免费服务也成为华体会体育产品竞争力的一个特色。

　　据了解，曾经，使用国际竞争对手产品的下游电网客户，也会打电话给华体会体育让其上门服务，华体会体育的做法，“只要客户打电话，不管是不是我的产品，我都会派出工程师去上门服务”，肖毅给华体会体育传递的理念，“把活先干了，再来讨论其他的事情”。

　　多年的服务，也给华体会体育培养出了一支技术过硬的检修队伍。

华体会体育装备董事长肖毅（右）在车间

　　其实，德国莱茵豪森集团（MR）这些分接开关国际同行企业，企业利润约50%来自运维检修。两年前，华体会体育装备开始参照国际同行的做法，运维维修服务进行“试收费服务”。2021年，公司电力设备的检修服务业务同比增长72.46%。

　　据肖毅最新介绍，经过两年的试运行，“现在国内客户对这个收费商业模式是接受了”，“超过10个省电力系统和我们签了运维框架协议，订单数量比上一年年有明显的增长”，“只是由于疫情的原因，很多没办法实施现场施工，检修和季节性关联非常大，一般在春秋两季，相信在2023年的春天，2022年很多未完成的订单会完成掉。”

　　华体会体育累计销售分接开关产品16万台，巨大设备保有量带来检修服务需求，这块市场走过从0到1的阶段，正从1走向10。“16万台开关，每台开关大概每7年会检修一次，每年需要检修的量是超过1万台，从理论上说和我们现在每年新投放市场的量一样的”，“生产制造和检修‘两轮并进’，推动业务增长”。

　　出海战略“新路径”

　　分接开关海外市场是更大的市场，行业龙头德国莱茵豪森集团（MR) 占据约60%全球市场份额，华体会体育装备占据35%市场份额（数据来自西南证券研报）。

　　华体会体育装备在全球市占率达到行业第二，但营业收入90%左右仍然来自国内市场。公司一直非常看重海外市场的开拓，也早在1999年就开始出海。

　　由于分接开关为变压器中关键设备， 进入客户供应商体系需要的认证期较长。公司海外市场收入在2020年开始，成为一个增长亮点，海外市场营业收入增速首次超过国内市场，2020、2021 年分别达到19.06%、29.22%。但2022年国际局势迅速变化，华体会体育装备的海外市场增长未来实现预期目标，公司正在调整海外战略，向东南亚市场倾斜。

　　据肖毅介绍，“欧美因为疫情和战争，能源危机，经济增长乏力，东南亚8亿人口的经济增长亮眼，电网建设力度大，能源需求大，都提供了市场增量”，公司预计，“在东南亚市场2-3年内会进入一个收获期”。

　　“资本市场看见了华体会体育”

　　过去的一年多，机构30多批次调研华体会体育装备，一改前几年这家装备制造业隐形冠军在资本市场不被关注的局面。2022年年初，华体会体育也完成了向大股东的定向增发，和与知名光伏企业英利合作、设立产业投资基金等，种种举措在向外界传递一个更为主动寻求突破的华体会体育。

　　向大股东定向增发5亿元，华体会体育由此降低财务成本5000万元，股权结构优化；而且，大股东锁定36个月，要到2025年3月才解禁。透露出大股东愿意长期大比例持有上市公司股权，也显示大股东想做好产业的的决心和信心。

　　肖毅说，机构对华体会体育的行业竞争力是非常认可的，顾虑是行业天花板。在公司看来，“特高压、运维检修、海外市场”，这三大块都是公司成长的保障。特高压进一步证明了华体会体育的实力，检修和海外市场受到疫情影响，已正在走出短期负面影响，“第四季度，公司订单非常饱满”，并对长期发展非常有信心，“公司已经设定下一个目标，未来2~3年内扣非净利润要达到5个亿。”

　　法因数控的“工业母机”潜能突破

　　2015年华体会体育装备借壳法因数控上市，借壳上市之后的几年，华体会体育先是忙着完成业绩对赌，然后是2019年与分接开关同行长征电气的收购整合，聚焦都在电力设备领域，法因数控业务相对受到冷落。法因数控主营钢结构二次数控设备，业务多年处于稳中下降的状态，目前仅占华体会体育总营收约10%（2021年营收占比10.15%，2022年中期营收占比9.51%）。

　　国家政策层面正在推进工业母机领域核心技术攻关。“工业母机”，也是一个国家工业发达程度的重要标志。

　　工业母机指的是机床，其下游应用领域非常广泛，是机械工业、汽车工业、电力、动力机车、船舶、航空航天、石油化工等整个工业体系的基础设备，故被称为“制造机器”的“机器”。

　　在中低端机床产品上，我国已经基本实现了国产化。但是在高档数控机床领域，目前国产化率仅约6%。

　　法因数控一直都是钢结构数控机床细分市场里的行业冠军，但是，随着大基建的退潮，市场需求萎缩，肖毅强调，“法因数控的底子是好的”，“具备工业母机的基础能力“，法因数控能设计制造机械系统、液压系统，还能针对自身所需的控制系统，开发相关的嵌入式工控软件，”迫切需要的是市场方向的转型探索”。

　　肖毅也承认，此前华体会体育管理层对法因数控有些忽略，2023年将在“资金、战略、技术”等几方面支持法因数控，“在新能源和新农业数控机床领域，开发相关智能设备”，华体会体育装备有与新能源行业客户打交道的基础，会协同法因数控开发新客户，“只要法因数控能够主动走出来，我相信未来是可以期待的。”